以耐心资本赋能未来产业

□兰筱琳

　　去年10月，习近平总书记在福建考察时强调，“完善金融支持科技创新的政策和机制”“前瞻布局未来产业”。2024年中央经济工作会议也指出，“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”，为加快打造契合未来产业发展需求的金融支持体系、推动“科技—产业—金融”良性循环指明了前进方向。这就要求我们以壮大耐心资本为关键抓手，努力提升未来产业发展质效。

　　◆深刻理解以耐心资本赋能未来产业的重大意义

　　耐心资本是一种坚持长期与价值投资、不以追求短期收益为首要目标、对风险有较高承受能力、结构形式多样的金融供给，与未来产业前期投入较大、短期回报不可预期、成长性较强的发展特性高度匹配。壮大耐心资本将为未来产业开展颠覆式创新、产出硬科技成果注入金融活水。

　　1.以“耐心”稳定“预期”，强化未来产业资金支持

　　未来产业“前慢后快”的发展特质使其在融资过程中很容易陷入“前期无人问津、后期门庭若市”的窘境，而耐心资本“投长期、投价值”的资本导向，使其既能成为助推未来产业“加速跑”、培育新的经济增长点的定心丸，又能充当避免创投资金内卷、化解科技企业估值泡沫的稳定器。这对于缓解未来产业融资困境、维护金融市场健康发展具有重要的引导作用。

　　2.以“耐心”拓展“空间”，降低未来产业试错成本

　　前瞻布局和发展未来产业，既需要在高水平科技成果产出上胜人一筹，又要在科技成果转化上快人一步。因此，必须鼓励创新主体在研发过程中“沿途下蛋”，以边研发边转化、阶段性成果率先落地的持续性科技成果转化机制抢占市场先机，从而在实践和应用中为后续研发提供质量检验和优化思路。而耐心资本的“价值投资偏好”“高风险容忍”特性与这一需求相辅相成，能够在资金层面为未来产业保驾护航。

　　3.以“耐心”增强“韧性”，优化未来产业发展生态

　　耐心资本摆脱了传统创投机构“逐利优先”的投资逻辑、摒弃了“为卖而买”的项目筛选视角，在充分评估成长能力的前提下为潜力企业“输气补血”。这种坚持长期主义和系统思维的投资策略，有效降低了短期市场波动和不良情绪对资产价格的影响，维护了金融市场的安全与稳定，从而以更坚实的金融市场韧性增强未来产业链发展韧性，以更适宜未来产业发展的良好生态助力其实现从实验室向生产线的跨越。

　　◆以耐心资本赋能未来产业的重要着力点

　　以耐心资本赋能未来产业，需要做到“有规模长钱可用”“有畅通渠道可投”“有优质项目可选”，这就要求我们围绕这三大着力点，构建供需匹配、衔接顺畅的耐心资本投资链条。

　　1.坚持“国资顶天立地”与“民资铺天盖地”相协同，壮大耐心资本盘

　　当前，我国耐心资本的规模不断增大，其中以政府机构和国资控股机构的出资比例最高。因此，必须以更加多元化的融资体系壮大耐心资本盘，既要充分发挥国有资本“顶天立地”的优势，以更大市场规模、更多信息积累和更强风险担当引导更多社会资本向耐心资本转型，又要促进“铺天盖地”的民营资本大显身手，以更灵活、更广泛、更多样的资本特性为耐心资本铺就长跑赛道，从而为未来产业提供源源不断的资金支持。

　　2.坚持“无中生有”与“有中育新”相统筹，强化未来产业链

　　发展未来产业既要因地制宜又要因势利导。对于研发力量强、产业基础好的领先地区，应以“无中生有”为目标打造未来产业“先导区”，通过产出原创性、颠覆性的科技成果开辟未来产业的新领域和新赛道。其他地区则应依托传统优势产业和特色应用场景，以“有中育新”为导向建强未来产业细分赛道，通过原有产业的智能化、绿色化转型升级发掘新业态、探索新模式，从而打造错位竞争、差异发展的未来产业空间布局。

　　3.坚持“通堵点”与“补断点”相结合，畅通投资全过程

　　近年来，随着重点投资赛道向具有硬科技属性的产业方向转变，我国创投行业在“募投管退”各端均受“高压”、遇“阵痛”，创投市场整体发展速度放缓。增加耐心资本供给是这一背景下的重要解决思路。激发耐心资本投资活力，必须坚持“通堵点”与“补断点”相结合，进一步健全出资、考核、容错、退出等全流程制度体系，加快完善一二级市场联动机制，以数字化手段增强投中治理精细度和投后管理有效性，系统提升监管效能，从而促进耐心资本更加有序、顺畅流向未来产业。

　　◆持续培育壮大耐心资本，激活未来产业发展动力

　　下一阶段，我们应持续培育壮大耐心资本，以更多元、更稳定、更精准的金融服务支撑体系助力未来产业行稳致远，在推动科技创新和产业创新深度融合上闯出新路。

　　1.“点”上聚焦，以培厚资本耐心释放投资潜力

　　培厚资本耐心，关键在于优化“募投管退”投资流程，以更加规范、灵活的投资运作降低投资者顾虑，使创投行业能够沉下心来，愿做、想做、甘做耐心资本。一是完善风险投资顶层设计，形成覆盖“募投管退”全链条的治理规范，以更加科学灵活的监管手段和更严密高效的风险控制确保耐心资本的安全稳健运行。二是瞄准国有资本、社会资本和国际资本多方向发力，以国有资本撬动有条件的社会资本做耐心资本，以更高水平的对外开放吸引更多国际资本来华投资。三是充分发挥金融机构和中介机构作用，在适配耐心资本的资管产品、适配未来产业的金融产品上下功夫，从而以良好的资本市场生态为耐心资本打造优质“蓄水池”。

　　2.“链”上延伸，以锻强人才链条激发产业活力

　　在大力推动耐心资本赋能未来产业的过程中，既要耐心融资，更要凝心融智。一是充分发挥高校在创新人才培养上的主力军作用，采取以需求驱动为主的人才培养模式，对标未来产业的“高精尖缺”导向因需施教、按需育才，充实未来产业发展的人才储备。二是坚持外部引智和内部挖潜双向发力，联合高校、科研院所等创新主体共同建设有梯度的高层次人才链条，聚智聚力激发未来产业发展活力。三是围绕人才“引育留用”全链条做好服务保障，加快完善人才创新激励机制，在知识产权归属、利益分配办法等“核心要事”上科学施策，在子女教育、健康医疗等“关键小事”上精准服务，从而打造宜居宜业的人才高地。

　　3.“面”上拓展，以构筑合作网络凝聚创新合力

　　前瞻布局未来产业不能单打独斗，需要以团队作战强化集群攻坚，在共破难题、共享成果中提升产业竞争力。一是进一步深化跨区域联动，推动地区间科技资源和产业技术需求深度嫁接，合力提升区域创新策源能力和资源配置效率，形成要素共享、能力共建、优势互补的科创联盟。二是进一步织密多主体协作网，以高水平研发机构、龙头企业为核心打造建制化科技攻关尖兵队，开展未来产业前沿技术和共性关键技术的多路径突围。三是进一步加强国际合作，以建设高能级国际科技创新平台、组织高层次国际科技合作项目为抓手，主动接驳海外优质创新资源，积极承接未来产业国际技术转移，深度融入未来产业的全球发展版图。

　　4.“体”上协同，以打造创投联合体提升竞争效力

　　提升耐心资本赋能效率，应加快构筑跨区域、高层次、强融合、大协作的创投联合体，以“科技创新—产业升级—金融赋能”三位一体的制度创新铸就未来产业发展利器。一是以构建资源对接服务平台拓展业务边界，围绕耐心资本投资生命周期和未来产业全链条推动金融产品和创投服务的协同创新，促进创新链、产业链、资金链、人才链彼此链接、各施所长。二是探索科学研究、产业技术、科技创投、成果转化、产融运营等多个业务板块联动机制，最大程度提升耐心资本服务未来产业的整体效能。三是根据战略必争型、争取突破型、前瞻布局型等未来产业的不同类型，有针对、有侧重地打造耐心资本支持方案，以“精准滴灌”式的金融服务加速未来产业成长。

　　（作者系福建江夏学院金融学院副教授。本文为研究阐释习近平总书记在福建考察时的重要讲话精神福建省社科基金项目“耐心资本赋能未来产业发展的机制与路径研究”阶段性成果）